2023 वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए एक गंभीर तनाव परीक्षा होगी

 
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यूएसए: मुद्रास्फीति और ब्याज दरों में वृद्धि के साथ-साथ 2022 में भू-राजनीतिक जोखिम में उल्लेखनीय वृद्धि को देखते हुए, यह एक छोटा चमत्कार है कि कोई वैश्विक प्रणालीगत वित्तीय संकट नहीं था।

हालांकि, अत्यधिक कम ब्याज दरों के अब चले गए युग के दौरान मंदी के उच्च जोखिम और सार्वजनिक और निजी ऋण रिकॉर्ड ऊंचाई तक पहुंचने के साथ, वैश्विक वित्तीय प्रणाली एक महत्वपूर्ण तनाव परीक्षण का सामना कर रही है। इटली या जापान जैसी उन्नत अर्थव्यवस्था में संकट का प्रबंधन चुनौतीपूर्ण होगा।


यह सच है कि सख्त विनियमन ने कोर बैंकिंग क्षेत्र के लिए जोखिमों को कम कर दिया है, लेकिन इसके परिणामस्वरूप जोखिम केवल वित्तीय प्रणाली के अन्य भागों में चले गए हैं।

उदाहरण के लिए, बढ़ती ब्याज दरों ने निजी इक्विटी फर्मों पर भारी दबाव डाला है जो अचल संपत्ति हासिल करने के लिए भारी उधार लेती हैं। उन व्यवसायों में से कुछ सबसे अधिक विफल हो जाएंगे कि आवासीय और वाणिज्यिक अचल संपत्ति एक तेज, लंबे समय तक मंदी के कगार पर हैं।

उस मामले में, निजी इक्विटी फर्मों द्वारा अचल संपत्ति की खरीद के लिए अधिकांश धन उपलब्ध कराने वाले प्राथमिक बैंकों को जवाबदेह ठहराया जा सकता है।

क्योंकि हल्के नियमों वाली फर्मों को अपनी पुस्तकों को बाजार में चिह्नित करने के लिए कम दबाव का सामना करना पड़ता है, जो अभी तक नहीं हुआ है। लेकिन क्या होगा अगर मंदी के बावजूद ब्याज दरें बहुत अधिक बनी रहें? (एक अलग संभावना के रूप में हम अल्ट्रा-लो-रेट युग से बाहर निकलते हैं)। उस स्थिति में बड़े पैमाने पर भुगतान में चूक से दिखावे को बनाए रखना मुश्किल हो सकता है।

यूके में हाल ही में आया वित्तीय झटका वैश्विक ब्याज दरों में वृद्धि के रूप में उत्पन्न होने वाली अनिश्चितताओं के उदाहरण के रूप में कार्य करता है। उसके देश के बांड बाजारों और पेंशन प्रणाली के लगभग पतन के लिए शुरू में पूर्व प्रधान मंत्री लिज़ ट्रस को जिम्मेदार ठहराया गया था, लेकिन यह वास्तव में पेंशन फंड प्रबंधक थे जो मूल रूप से शर्त लगाते थे कि लंबी अवधि की ब्याज दरें बहुत तेज़ी से बढ़ेंगी। उग नहीं पायेगा

जापान दुनिया का सबसे गंभीर रूप से कमजोर देश हो सकता है क्योंकि इसके केंद्रीय बैंक ने दशकों से ब्याज दरों को ऊंचा रखा है। बैंक ऑफ जापान बेहद कम ब्याज दरों की पेशकश के अलावा, पांच साल और दस साल के बॉन्ड को शून्य के करीब कैप करके यील्ड कर्व कंट्रोल में भी लगा हुआ है।

विश्व स्तर पर देखी गई वास्तविक ब्याज दरों में वृद्धि, येन के तेज मूल्यह्रास और मजबूत मुद्रास्फीति के दबावों को देखते हुए, जापान अंततः अपने लगभग शून्य ब्याज दर युग को छोड़ सकता है।

260% के सकल घरेलू उत्पाद के अनुपात में ऋण के साथ, उच्च ब्याज दरें जापानी सरकार पर तत्काल दबाव डालेंगी। अगर बीओजे की बैलेंस शीट को एकीकृत किया जाए, तो निजी क्षेत्र द्वारा खरीदे गए सरकारी ऋण का लगभग आधा हिस्सा वास्तव में अल्प-परिपक्वता बांड होगा। एक उच्च वृद्धि वाले वातावरण में, 2% ब्याज दर वृद्धि प्रबंधनीय होगी, लेकिन जापान की विकास संभावनाएँ बिगड़ने की संभावना है क्योंकि दीर्घकालिक वास्तविक ब्याज दरों में वृद्धि जारी है।

जापान में बड़े पैमाने पर सरकारी ऋण निश्चित रूप से दीर्घकालिक विकास को विनियमित करने के लिए नीति निर्माताओं के लिए उपलब्ध विकल्पों को सीमित करता है। हालांकि, सरकार के कर निर्धारण प्राधिकरण और ऋण मुद्रास्फीति की संभावना को देखते हुए, इस मुद्दे को प्रबंधनीय होना चाहिए।

वास्तविक चिंता यह है कि यदि मुद्रास्फीति बढ़ती रहती है और जापान की वास्तविक ब्याज दरें अमेरिकी स्तर तक पहुंच जाती हैं, तो अनदेखी वित्तीय क्षेत्र की कमजोरियां उजागर हो सकती हैं। इस तथ्य के बावजूद कि वर्तमान में जापान की मुद्रास्फीति की उम्मीदें अमेरिका की तुलना में बहुत कम हैं, यह आम तौर पर पिछले तीन दशकों में मामला रहा है।

अच्छी खबर यह है कि लगभग तीन दशकों की बेहद कम ब्याज दरों के बाद जापान में लगभग शून्य मुद्रास्फीति की उम्मीदें अच्छी तरह से स्थिर हैं, हालांकि अगर मौजूदा मुद्रास्फीति के दबाव लगातार साबित होते हैं तो वे बदल सकते हैं।

बुरी खबर यह है कि इन स्थितियों को देखते हुए, कुछ निवेशकों को यह सोचकर आसानी से बरगलाया जा सकता है कि ब्याज दरें बिल्कुल नहीं बढ़ेंगी, या कम से कम उल्लेखनीय रूप से नहीं बढ़ेंगी।

जैसा कि पहले यूके में था, कम ब्याज दरों पर दांव लगाना जापान में बहुत आम हो सकता है। इस मामले में, और अधिक मौद्रिक सख्ती चीजों को अनुपात से बाहर कर सकती है, अस्थिरता पैदा कर सकती है और सरकार के वित्तीय मुद्दों को बढ़ा सकती है।

अव्यक्त जोखिम का एक अन्य उदाहरण इटली है। कई मायनों में, यूरोज़ोन को अति-निम्न ब्याज दरों द्वारा एक साथ रखा जाता है। इतालवी ऋण के लिए ओपन-एंडेड गारंटी सस्ती थी जब जर्मनी शून्य या नकारात्मक दरों पर उधार ले सकता था, मारियो द्राघी की 2012 की प्रतिज्ञा को ध्यान में रखते हुए "जो कुछ भी करना है वह करें।"

लेकिन इस साल ब्याज दरों में तेज बढ़ोतरी ने उस गणना को बदल दिया है। जर्मनी की अर्थव्यवस्था 2000 के दशक की शुरुआत से मिलती-जुलती है, जब कुछ लोग इसे "यूरोप का बीमार आदमी" कहते थे, और आज भी जारी है। जबकि अति-निम्न दरें अभी भी यूरोप के लिए अपेक्षाकृत नई हैं, आपको चिंतित होना होगा कि, जापान की तरह, मौद्रिक सख्ती की एक निरंतर लहर भेद्यता के महत्वपूर्ण क्षेत्रों को उजागर कर सकती है।